福田汽车:业绩超预期 估值偏低

    公司09年一季度实现每股收益0.20元，超越我们和市场的预期。一季度公司销售汽车12.5万辆(+1%)，实现销售收入76亿元(-5%)，实现净利润1.86亿元(+11%)。农村市场购买力显现，马区动轻卡市场持续繁荣，公司一季度轻卡销售11万辆(+8%)。轻卡销量快速增长，销售价格相对稳定，原材料价格低位运行使得轻卡盈利能力提升，贡献主要利润。

　　盈利预测、估值及投资评级：提高福田汽车09/10年经营性EPS0.75/0.79元，当前价12.08元，对应09/10年PE16/15倍，考虑资产评估增值带来的非经常损益09/10EPS1.04/1.38元，维持“增持”评级。未来轻卡下乡可能取消“农用车换购才能享受补贴”的限制，公司全年销售盈利有望超预期。