福田汽车:看好政策推动下轻卡和新能源客车的增长 推荐(研报)

    投资要点：

　　公司是国内最大、最重要的商用车生产企业之一，生产车型涵盖轻型卡车（含微卡）、中重型卡车、轻型客车以及大中型客车，总产能60万辆，目前拥有欧曼、欧V、奥铃、传奇、欧马可、风景、萨普、时代、蒙派克九大品牌的产品。累计产销汽车超过240万辆，已连续五年蝉联商用车行业销量第一。

　　“汽车下乡”和加快老旧汽车报废更新的政策将对轻卡行业霸主地位的福田汽车带来轻卡销量的增长，公司依托价格和渠道优势成为汽车下乡最大受益者之一。

    福田康明斯在完全达产后将成为中国轻型发动机生产基地，将延伸公司轻卡产业链，解决福田轻卡发动机瓶颈、并有助于公司在巩固低端市场份额的同时向高端领域发起冲击。

　　公司中重卡业务与戴姆勒合作，将对重卡核心零部件的控制能力得到提升，有利于公司的长期发展。

　　在力度较大的新能源客车补贴政策下，公司新能源客车将先行完成产业化，新能源客车将成公司新的利润增长点。

　　公司的毛利率和净利率处于商用载货车行业中间水平；公司资产负债率相对较高，有息负债比例大，债务负担比较重，另外，公司每股经营现金流业内领先。

　　预计，公司2009~2010年EPS分别为0.53元、0.57元。估值相对合理的区间为14.3~17.65元，考虑到公司后期业绩提升空间，尤其是，公司真正的赢利增长将体现在2010年以后，维持公司股票“推荐”投资评级。