福田汽车：新能源客车成为亮点

    福田汽车（600166）是国内最大、最重要的商用车生产企业之一，已连续五年蝉联商用车行业销量第一。在力度较大的新能源客车补贴政策下，公司新能源客车将先行完成产业化，新能源客车将成公司新的利润增长点。

    田欧V的竞争优势一方面来自于其对市场特征的把握，另一方面，其混合动力客车的商业化方面已走在同类公司前面。如近年大中客车行业中，10—12米大型城间客车近年来发展相对迅速，国内众多企业都十分重视这一市场。而在10—12米大型城间客车市场中，所占比例最大的为12米段，历年平均在40%左右。12米大型城间客车呈上升趋势，公路客运所占份额最大，平均在75%左右。针对市场的这一特点，福田推出了该长度段的新款豪华车型———BJ6126，而由于价格属于中高档，因此，市场竞争力较强。另一方面，早在2003年福田就已确定并实施了加速开发新能源动力客车的发展战略，在国内同类企业中并不算最早，但商业化的步伐应属最快。2007年10月，福田欧V混合动力客车正式开始批量生产，目标市场是高档旅游客车市场。

    目前，欧V混合动力客车已经在广州等大城市获得用户认可。产能方面，目前欧V客车具有双班生产规模年产量约5000辆的生产能力。但从总体来看，自2005年正式销售以来，尽管增速较快，但绝对规模一直未有突破性增长，2008年全年实现销量2548辆。未来混合动力将成为公司重要增长点，总体预计福田2009年到2010年大中客车销量分别为2800辆和3200辆。大致市场份额为2.47%、3.65%和5.13%左右，排名宇通、金龙、黄海等品牌之后。按照每辆利润5万元估算，则将在2009年给公司贡献营业利润4200万元。

    公司从2003年开始进入新能源汽车的研究开发领域，先后开发了混合动力、燃料电池、天然气等新能源和代用燃料车辆，实现了混合动力、燃料电池客车商品化，建立了国内首个新能源汽车基地———北京新能源汽车设计制造产业基地。公司在新能源汽车方面的主要优势在于先行一步，开发出了符合市场需求的、运行可靠的新能源汽车产品。

    预计公司2009-2010年每股收益分别为0.53元、0.57元，估值相对合理的区间为14.30-17.65元，考虑到公司后期业绩提升空间，尤其是公司真正的盈利增长将体现在2010年以后，维持公司股票“推荐”的投资评级。