宇通12月销量创单月新高 同比增44.5%(图文)

    投资要点: 
   
    12月销量超预期,上调09年、10年业绩预测,目前股价被低估,维持增持评级。前期在报告中已经强调,4Q09年公司客车销量仍存在超预期的可能,公司09年业绩仍存向上调整空间,12月销量超出预期,我们向上调整09年、2010年EPS 分别至1.02元和1.23元,若不扣除金融股权价值(每股含1.07元的金融股权),则相当于09年、2010年PE 分别为19倍、16倍,若扣除则相当于09年、2010年PE 分别为18倍和15倍,仍低于市场和汽车板块平均估值水平。我们认为在行业尚未恢复景气的前提下,公司销量和业绩能超越行业平均水平及超越市场预期,在2010年行业恢复景气时,预计公司更能超越行业平均增长水平,对于在行业中具有绝对竞争优势的企业,市场不应该给予低于市场平均水平的估值,目前股价被低估,维持增持评级。

    09年12月销量创历史单月新高,同比增长44.5%,09年公司销量逆市实现正增长。相关报告中,已经强调预计12月公司销量将创新高,公司12月客车销量达到4899辆,超出市场预期。09年公司客车销量28186辆,同比增长2.29%,而同期预计客车行业同比下降3%左右。在09年行业尚未恢复景气的背景下,公司逆市实现销量正增长,体现公司在行业中的竞争优势及龙头地位。
  
    2010年1季度业绩也值得期待,预计2010年公司客车出口好转及内需增长将导致业绩持续增长,仍存超预期的可能。从目前客车需求及春节推迟效应,我们预计1月客车需求仍将表现良好,且1Q09年客车需求处于底部,2010年1季度公司业绩值得期待。我们预计2010年客车行业销量增速在15%左右,预计公司在行业转暖时更能分享行业的增长,若2010年公司出口量好于预期,则2010年公司客车主业业绩在我们预测的基础上,仍存在向上调整的可能。
    
    公司公告将产能扩大到5万辆,彰显公司对自身未来发展的信心。公司公告未来将现有产能从3万辆扩大至5万辆, 08年、09年公司客车销量均逼近3万辆,公司现有3万辆的产能已显不足,随着全球经济的逐步好转,客车出口的逐步复苏,国内经济的进一步好转,公司的国内需求和出口需求均将恢复至正常状态,公司扩大产能是必然的选择。另外,根据公司以往谨慎原则,我们判断,此次扩产能公司仍会渐进完成,预计2010年产生的相关费用有限。