宇通客车:受益于天然气替代柴油的客车龙头

    投资要点.

    1、以提高周转率为核心的战略引导公司高速发展,在管理上宇通公司通过超越同行的强大ERP信息系统强化和优化直销渠道和研发优势,客户需求信息在公司体系内以最优最快的速度传递,对市场需求的响应速度最快,效率最高。

    2、从中国新能源汽车政策来看,节能补贴将打破技术路线的限制,以节油率为主要补贴标准,给予不同节油率的车型以不同的补贴额度。气电混合动力客车凭借成本低和污染低逐步取代油电混合动力客车,是目前节能路线的首选。

    3、中国客车出口和校车是未来规模扩张的方向。客车出口增速快,2012年增速达28%,客车出口结构出现本质变化,大型客车中高端产品所占的比例得到了进一步提高。同时校车市场持续孕育,在2012年迎来阶段性高潮。

    4、我们最看好公司在LNG客车(包括公交车和公路客车)和混合动力客车(以气电混合动力客车为主)领域的发展,2012年这部分利润占比在15%,预计2013年该部分利润增长100%以上,占比达到30%以上,带来利润15%以上增长。

    5、投资建议:维持“强烈推荐”。预计13/14/15年EPS预测为2.65、3.13、3.51元,对应13年业绩为10倍PE,公司将最大程度受益城市雾霾治理的历史机遇,同时在股权激励条件下公司释放业绩的动力十足,成长确定性强,合理估值在11-13倍,继续给予“强烈推荐”评级。

    风险提示.

    1、高铁和城市轨道的高速发展对长途客运客车的替代作用超出预期。
    2、城市轨道的发展对公交客车需求替代作用超出预期