福田汽车产品需求旺盛将持续 盈利能力将提升

    福田汽车主要从事制造、销售汽车、农用车、农业机械、模具、冲压件等。其中主要从事汽车业务，占主营收入的94%。是中国商用车规模最大、品种最齐全的汽车生产制造企业，08年公司商用车市场占有率为15.5%，名列首位，是国内商用车领域的龙头企业。另外，公司的北京新能源汽车设计制造产业工程基地，是目前我国规模最大、品种最全的新能源汽车设计制造基地。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.80、0.92和1.14元，对应动态市盈率为19、16和13倍;当前共有26位分析师跟踪，5位分析师建议“强力买入”，17位分析师建议“买入”，4位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.96。

　　福田汽车销售收入规模连续多年快速增长，已成长为年收入规模超过300亿元的综合型商用车企业，也是全球最大的商用车公司。公司当前处于战略转型期，经营目标由做大企业转向做强，注重盈利能力提升。公司凭借在销售领域的优势，逐渐提升各主要产品的盈利能力，同时注重产品结构调整，提升竞争力。

　　上半年公司销量、业绩快速提升。09年上半年，公司分别实现收入、净利润为196亿元(+6.2%)、4.53亿元(+32.3%)。原材料价格采购价格显著下降提升盈利水平，上半年公司毛利率显著提升2.2%，至10.5%。受益于“轻卡下乡”，上半年福田轻卡销量达23.8万辆(+18.7%)，中重卡、大中客分别销售3.2万辆(一16.8%)、1155辆(一9.6%)。销量快速提升主要由于取消养路费、实施燃油税政策刺激，以及国家大规模投资和经济趋势向好带来的需求提升。

　　轻卡销量增长受益于取消养路费政策，轻卡相对于农用三轮和拖拉机的优势体现;此外村镇道路交通条件好转，以及汽车下乡由换购变为直补都对轻卡需求有正面帮助。中重卡销量增长受益于国家固定资产投资规模加大带来的自卸车销量提升，以及发电量恢复带来的煤炭运输需求增加。取消养路费、实施燃油税促进用户换车需求转向大载重量重卡产品，山西治理超载、运价提升等因素有力中重卡需求提升。

　　中信证券表示，需求旺盛将持续，公司未来盈利有保障，轻卡、中重卡业务仍有提升空间。轻卡产品存在快速增长的基础。取消养路费、实行燃油税，有利于刺激需求，市场容量将因此提升。取消养路费后，轻卡使用成本降低，相对农用三轮车的优势体现，农用三轮的保有量达1000万辆，换购需求空间巨大。预计轻卡市场下半年将持续旺销，2010年仍将保持两位数销量增长。中重卡市场维持稳定增长。宏观经济预期持续改善、出口复苏，以及低基数效应将驱动下半年重卡市场高速增长，维持09年重卡行业58一60万辆的销量预测。下半年福田中重卡销量将维持高位，环比上半年提升。

　　福田康明斯已于6月份投产，未来有望提升欧马可产品竞争力。福田康明斯初期主要生产3.SL欧IV排放标准发动机，此后将逐渐引入2.8L、3.8L欧111发动机。合资公司已于09年6月投产，远景规划产能40万辆，产品可逐渐配套欧马可、萨普皮卡、SUV等产品。项目总投资27亿元，预计批产后每年增加约2亿元折旧成本，预计09年折旧成本约1亿元，短期影响盈利。

　　风险因素：原材料价格大幅上涨;下半年市场价格竞争增强;新能源客车订单执行节奏等。